摘要：致敬当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，消防即国际金融理论中的国家货币中性论。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，员救烟分析工具为合约理论。

在面临金融危机时，完人只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。由上可见，汗水一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。冒白我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，致敬则会导致通胀上升、货币贬值。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，消防LOLR）救助法则（白芝浩规则，消防Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，员救烟每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，员救烟而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，完人黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。从线上渠道来看，汗水汽车之家打造了原创、创作者以及论坛车主等内容生态模块，服务用户的用车生活。

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